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波德戈里察高新手艺:扣非净毛利增长速度38%符合

发布时间:2019-08-30 21:13编辑:官方彩票手机投注网站浏览(175)

        二、我们的观点:金赛药业营收增速超50%维持快速增长,疫苗行业回暖百克生物未来将加速增长。

        高新地产上半年结算增厚利润:高新地产2018H1实现收入3.91亿元,增速超达1200%,净利润6269万元,去年同期则为-1232万元。高新地产由于去年上半年和园项目没有开盘,仅怡众项目部分剩余房源实现部分收入。今年上半年和园住宅产品全面售罄并交付,高端洋房品牌价值进一步提升。

        金赛药业2016年扩张销售队伍,扩张销售队伍,通过自建销售队伍与经销商合作的模式,逐步实现渠道下沉。同时,我们认为公司水针生长激素实现稳定增长。2014与2015年上市的长效生长激素与重组人促卵泡激素放量,实现快速增长。随着上述两种产品的逐渐放量,我们认为全年金赛药业收入有望实现超过50%的增长,净利润增速将超过收入增速。

        高新地产实现结算收入5.98亿元,同比增长6.49%;实现净利润0.92亿元,同比增长11.87%。我们认为,公司地产业务稳定,未来将维持10%-15%的增速,为公司提供稳定的现金流。

        风险提示:行业变动风险、产品推广销售不达预期。

        三、盈利预测与投资评级:

        公司积极开展渠道下沉工作并加大力度对产品进行推广,但推广的进度会受到各地区政策的,有可能出现低于预期的情况。

        盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润为9.2亿元、12.58亿元和16.71亿元,同比增长39%、36%和33%;对应EPS分别为5.42元、7.39元和9.82元。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持“买入”评级。

        我们预计2017-2019年公司销售收入分别为34.86亿元、42.01亿元和50.20亿元;归属母公司净利润为5.83亿元、7.58亿元和9.33亿元;对应EPS分别为3.43元、4.45元和5.49元;对应PE37.01、28.48和23.13。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持对公司的“增持”评级。

        新品上市推广低于预期;

    金赛药业净利润增速达60%,消费升级带来生长激素销量快速增长:金赛药业2018H1实现收入15.11亿元,同比增速为59.76%,净利润5.57亿元,同比增速超过60.02%。我们认为金赛药业实现快速增长的主要原因为消费升级带来生长激素放量,推动了公司的业绩增长。重点城市样本医院的数据可以看出,我国生长激素市场维持稳定增长,2018Q1出现下滑。我们认为增速下降的原因为:随着分级诊疗政策的推进生长激素再向基层市场下沉,而该部分市场的增长并未充分反应在这部分数据中。同时,处方外流带来的药店销售额的增加亦未反应到该部分数据中。结合公司业绩增速及我们草根调研的结果考虑,我们认为公司生长激素的实际增速超过50%。我国生长激素市场占比最大的认为长春高新,达66.77%。我们认为全年看公司有望实现50%以上的增长。

        金赛药业渠道下沉和产品推广低于预期;新品上市推广低于预期;疫苗国内市场恢复和出口低于预期。

        4.公司毛利率提高,费用率提升带来净利率下降

        百克生物净利润增速超120%,公司经营一切向好:百克生物2018H1,公司实现营业收入5.75亿元,增速达90%,净利润1.38亿元,增速超过120%。报告期内,公司水痘疫苗及狂犬疫苗均实现快速增长。水痘疫苗受益于“一针改两针”带来的市场增量实现快速放量,2018H1批签发数量达390万支,同比增速达50%。狂犬疫苗则由于恢复性增长,2018H1批签发174万支,同比增速达638%。新厂区建设已完成流感疫苗生产注册现场检查、水痘疫苗生产场地变更注册以及动物房、物资库及成品库相关验证工作。鼻喷流感疫苗项目完成III期临床试验,已申报生产。我们认为,公司疫苗产品质量过硬,全年看有望继续维持快速增长。

        其中生物制药营收12.48亿元,同比增长64.15%;中成药营收3.06亿元,同比增长11.72%;房地产板块实现营收3008.43万元,同比下降86.86%;服务也营收1600.32万元,同比增长27.90%。

        渠道下沉和产品推广低于预期;

        1. 金赛药业产品优异,实现高速增长

        2017年第四季度,公司实现营业收入14.55亿元,同比增长106.19%;归属于上市公司所有者的净利润为1.75亿元,同比增长66.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.93亿元,同比增长105.32%。

        四、风险提示:

        公司毛利率继续提高,2017年达到81.94%,比2016年上升了2.5个百分点。我们认为这主要由规模效应带来的成本降低及低开转高开(开票方式从出厂价转为终端销售价)带来。公司的净利率出现下滑,主要是由于公司销售费用的增加带来。2017年公司推广力度加大,销售费用达15.65亿元,同比增长65.16%。我们认为随着公司销售推广力度的增加,未来业绩将继续维持快速增长。

        2017H1,金赛药业收入实现9.46亿元,同比增长50.78%;净利润3.48亿元,同比增长56.73%,维持快速增长。我们认为,金赛药业实现快速增长的主要原因为公司加大市场开发力度,新产品持续放量。

        2017年公司实现营业收入41.02亿元,同比增长41.58%;归属于上市公司所有者的净利润为6.62亿元,同比增长36.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元,同比增长37.92%。

    一、事件:公司发布2017年半年度业绩报告2017年1-6月公司实现销售收入16.00亿元,同比增长25.44%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长32.25%;扣非后归母净利润2.73亿元,同比增长27.59%;公司业绩略超预期。

        2.百克生物受益于疫苗行业回暖及产品出口,收入与利润端增速实现112%和68%

        二、我们的观点:药品板块实现高增长,疫苗领域回暖增厚公司业绩

        1.金赛药业维持快速增长,生长激素进一步放量

    一、事件:公司发布2017年年报

        三、盈利预测与投资评级:

        2017年公司实现营业收入41.02亿元,同比增长41.58%;归属于上市公司所有者的净利润为6.62亿元,同比增长36.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元,同比增长37.92%。公司年报业绩符合预期。

        四、风险提示:

        金赛药业的业绩自2015年起就一直维持快速增长的趋势。今年公司营收的增速实现51.08%,净利润增速达到38.36%,实现了快速增长。我们认为金赛药业的快速增长主要由生长激素市场的扩容及公司产品市占率进一步提高带来。

        3.高新地产业绩维持稳定,未来将继续为公司提供现金流

        我们预计2018-2020年公司销售收入分别为49.15亿元、61.28亿元和83.27亿元,同比增长19.8%、24.7%和35.9%;归属母公司净利润为8.35亿元、10.30亿元和13.98亿元,同比增长27.4%、23.4%和35.7%;对应EPS分别为4.91元、6.06元和8.22元。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持“买入”评级。

        2017年百克生物实现收入7.35亿元,同比增长112.66%;实现净利润1.25亿元,同比增长68.42%。我们认为百克生物的快速增长主要来自于疫苗行业走出山东疫苗事件的不利影响,整体出现回暖的趋势及产品成功出口印度带来。我们认为随着公司产品在印度市场的进一步拓展,我们预计公司收入与利润端的增速有望维持在50%。

        我们认为2018年金赛药业将继续维持快速增长,主要原因如下:1)随着我国消费升级的进行,生长激素的市场将进一步扩大;2)金赛药业长效生长激素IV期临床即将完成,公司对长效生长激素的推广力度增加将进一步提高,销量提升将带来产品进一步放量。

        公司长效生长激素效果优异,减轻用药人员的痛苦。但由于价格相对较高,有可能出现推广销售低于预期的情况。

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