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博时基金:二季度净值大幅下挫 转债配比仍逾

发布时间:2019-08-29 12:35编辑:官方彩票手机投注网站浏览(115)

      大类资产配置

    图片 1二季度博时旗下债券基金规模变动概况

       对于债券基金,由于面临杠杆回落、宏观经济企稳回升、债券到期收益率下行空间受限、信用风险事件增加等因素,我们认为纯债基金机会不大,适当关注选股能力强的二级债基以及转债基金。

      逐步转向转债及二级债基

    图片 2二季度博时旗下债券基金资产组合

       债券基金:

      债券基金:

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

       在稳增长、通胀温和的背景下,流动性整体保持中性偏松状态,货币基金的年化收益也从去年末的近6%逐步回落至目前4%左右水平。在此新常态下,我们建议可从公司、业绩、规模、功能四个维度,优选适合自己的货基。

      □天相投顾 张春雷

      可比基金份额净赎回1.52%,资产规模小幅下降6.40%

       综合来看,我们依然认为下半年权益类基金整体有望取得相对较好表现,具体到8月份,在价值与成长交叠阶段,基金风格选择及配置上应当均衡。选取管理人实力雄厚、选股能力强,均衡风格的基金。基金行业配置方面主要关注重配受益于经济结构转型的消费服务类行业以及投资增加受益行业(如食品、医药、家电、汽配、机械设备、建筑等)的基金。另外,对于国企改革、房地产、医药、消费、军工等主题类基金,也可在政策利好推动下,适当参与。

      整体来看,我们认为2014年下半年A股市场趋势性机会依然不明显,可能主要表现为“进3退2”式的结构震荡行情,三季度权益类仓位仍不宜太高,主要把握脉冲式的波段行情及主题类基金机会,四季度在微刺激政策逐见成效的背景下,A股市场有望震荡上扬,可适度积极。下半年整体侧重成长风格基金配置,并密切关注基于估值修复、景气度回升和政策利好刺激等带来的主题类基金的阶段投资机会。

      旗下债基净值二季度大幅下挫4.78%,重配转债基金跌幅居前

       市场信心逐步增强

      综合考虑经济面、政策面、资金面、估值等因素。我们认为2014年下半年A股市场可能主要表现为“进3退2”式的结构震荡行情,并受到可能的IPO募资超预期、房地产市场下滑压力进一步加大、部分行业发生信用风险事件、外围市场动荡等不利因素的干扰。三季度宏观经济将经受“去伪”的考验,权益类基金仓位仍不宜太高,主要把握脉冲式的波段行情及主题类基金的机会,是重要的布局期;四季度可适度积极。

    图片 3二季度博时旗下债券基金业绩表现

       收益率回归常态

      整体来看,下半年应侧重成长风格基金配置,并密切关注基于估值修复、景气度回升和政策利好刺激等带来的主题类基金的阶段投资机会。选取管理人实力雄厚、中长期业绩稳健、择时选股能力突出,行业配置方面可由均衡逐步向成长转变。主要关注重配受益于政策扶持及产业结构升级的消费服务类产业基金。另外,对于房地产、资源、医药、信息技术、军工等主题类基金,也可适当参与基于估值修复、景气度回升和政策利好刺激带来的阶段性机会。

      作者:何法杰

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      偏股型基金:

      从单只基金来看,博时裕祥分级投资杠杆高达226.56%,其资产配比以债券占据主导,达到191.87%,券种配置则集中于信用债、利率债;博时稳定价值、博时信用债券以及博时转债增强则对股票、转债等权益类资产保持极高的配置水平,合计占比均在130%以上,从而在二季度权益资产大跌的形势下净值跌幅均超过了6%;博时天颐债券同样对股票、转债配置较多,占比在40%左右,其二季度跌幅则同样在6%左右;而纯债基金博时信用债纯债、博时安心收益债券则将重心集中于信用债资产,其以中等评级债券特别是城投债为主的操作策略在二季度取得了出色的成效。

       展望8月,此轮以周期蓝筹股为代表的估值修复行情将面临考验,或进入震荡整固阶段,成长股有望再度活跃,不过,整固后市场有望继续向好。具体到基金投资方面,建议关注基金公司实力雄厚、选股能力强,均衡配置风格的基金。另外,也可关注政策利好推动下的行业主题类基金的阶段投资机会。

      因此,2014年三季度对于主要配置信用债和利率债的纯债和一级债基仍可参与,四季度则更加倾向于参与选股能力强的二级债基和转债主题基金。对于稳健型投资者可先重点关注重配中低等级高票息信用债的基金,以获得确定性票息收入为主,然后随市场回暖再逐步提升风险资产配比,重点关注基金公司固定收益团队实力强、基金经理投研能力优秀、业绩表现持续出色的债券基金。

      截至2013年二季度末,博时基金旗下共有10只债券型基金,合计资产规模则为137.91亿元,较一季度末增加22.73亿元。在剔除二季度新成立的博时安盈债券、博时岁岁增利之后,可比的8只债券型基金总份额净赎回1.52%至113.88亿份,而资产规模则减少7.37亿元至107.82亿元,降幅为6.40%,远高于份额净赎回幅度,表明其资产规模缩水受净值下跌因素影响较大。具体来看,在业绩上涨带动下,博时信用债纯债、博时安心收益份额、规模均出现不同程度的增加,其中博时信用债纯债增幅均在10%以上;博时宏观回报债券、博时添颐债券净赎回比例分别达到22.96%、22.89%,资产规模分别缩水至1.68亿元、2.34亿元;博时稳定价值债券、博时信用债、博时转债增强二季度净值跌幅均在6%以上,规模则减少至7亿元、6.28亿元、14.6亿元;博时裕祥分级净值跌幅相对较小,份额及规模则仅出现小幅下滑。

       PMI指数已实现连续5个月回升,且7月升至51.7%,宏观经济回升趋势虽已明朗,但从微观角度来看,仍有待考验。根据天相统计截至8月1日,上市公司已披露2014年上半年业绩预告的1749家公司中,有35%的公司业绩预亏或预降。

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      受货币市场资金利率短期骤升影响,6月份权益市场大幅下挫,股票、可转债等资产价格跌幅相对较深,债券市场则同样在流动性紧张局势下向下小幅回调。在此形势下,由于旗下部分基金对可转债、股票等资产配比较高影响,博时旗下债券型基金二季度整体净值大幅下跌4.78%,在同期可比的66家债券基金公司中居于末位。具体来看,旗下14只可比基金中仅3只纯债基金取得正收益,博时信用债纯债配置的以城投债为主的中低评级信用品种二季度表现相对出色,基金净值上涨3.20%,在同期113只纯债型基金中占据首位;博时安心收益A、博时安心收益C则保持短久期操作策略,净值涨幅分别为0.39%、0.29%。而可转债资产配比分别达到156.25%、142.74%、105.17%的博时转债增强债券、博时稳定价值债券、博时信用债券净值跌幅则均在6%以上;博时天颐债券、博时宏观回报债券转债、股票资产占据也均在30%以上,二季度净值则分别下跌6%、3%左右;博时裕祥分级则以企业债为配置重点,但受其极高的投资杠杆水平限制,整体净值仍下跌2.13%。

       □天相投顾张春雷

      展望2014年下半年,对于基金大类资产配置,可考虑适当提高权益类基金配比,建议积极型投资者可配置20%的主动股票型基金,35%的混合型基金,5%的指数型基金, 15%的QDII基金,15%的债券型基金,10%的货币市场基金;稳健型投资者可配置15%的主动股票型基金,30%的混合型基金,5%的指数基金,10%的QDII基金,25%的债券型基金,15%的货币市场基金;保守型投资者可配置15%的主动偏股型基金,45%的债券型基金,40%的货币市场基金。

      对于接下来的宏观经济走势以及债券市场表现,博时稳定债券、博时安盈债券基金经理张勇认为三季度,政府对金融行业“降杠杆”态度明确,资金面较上半年会显紧张,货币市场利率中枢有望上升,各大类资产均没有大的投资机会。而从估值角度衡量,转债则优于其他所有资产。博时信用债券、博时转债增强基金经理过钧则表示三季度货币市场的紧张不会持续,但下半年资金成本比上半年将有所抬高,从而影响债券市场。利率产品和高等级的配置型需求使得它们的表现将强于中低等级信用债,但整体债市的表现将不如上半年。中国经济可能会在三季度探底回升,市场将重新审视行业和公司的成绩,部分行业的转债有望走出半年末的低谷,重回估值合理区间。整体来看,博时旗下债券型基金经理认为在去杠杆化的政策思路下,三季度经济形势难言乐观,而预期货币市场资金面仍将维持紧张态势。在此局面之下,低等级信用债违约风险上升,机会多体现在利率债及高等级信用债方面,同时,基于当下转债的估值较低,未来或将具备一定的投资机会。

       资金面虽有望延续宽松状态,但在宏观经济有望企稳回升、债券到期收益率下行空间受限、投资杠杆面临回落的背景下,债券市场延续上半年牛市的根基已明显动摇,债券投资正逐步转向以获取票息收益为主的中低等级信用债以及可攻可守的可转债。这一点在债券基金的最新配置上已经体现。据天相统计,二季度债券基金对利率债配置减少了0.64个百分点至12.51%,而对信用债和可转债的配置则分别提升了7.97个百分点和1.22个百分点。

      关注主题基金阶段机会

      资金面保持紧张局势,转债估值优势显现

       大类资产配置

      总体来说,我们认为三季度债券市场仍可维持小牛行情,利率债、信用债受益于流动性改善,收益率能够进一步下行,但下行空间弱于上半年,且风险偏好向中、低评级信用债转换。主要原因是三季度经济受地产拖累,回升幅度仍有限;通胀仍处于低位,外部影响因素较小;流动性保持宽松为常态。而四季度债市机会则将偏向于转债等风险资产。主要原因在于一旦信贷、社融重新扩张,加上经济企稳,货币政策继续放松的预期将会减弱,也会使得资金面逐渐由宽松趋于中性,四季度回购利率水平可能比上半年中枢略有提高,银行资金成本难以持续下降,利率债的机会不再明显。但货币和经济重新扩张会提高市场的风险偏好,使得低评级信用利差压缩和股市估值扩张,为转债带来阶段性的交易机会。

      投资杠杆小幅下行至186.58%,可转债配比高达41.54%

       市场整固后9月份有望再度走强。这主要得益于投资者对宏观经济结构调整成功的信心逐步增强,下半年利好政策有望频出。如区域增长极方面:新丝绸之路、京津冀、西咸新区、长江经济带、珠江—西江经济带等;户籍制度改革方面、国企改革等。另外,资金面仍将维持偏松格局,日前国家开发银行已从央行[微博]获得3年期的1万亿元抵押补充贷款(PSL),用于棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展等方面。另外,据天相统计,截至2014年年中,667只积极投资偏股型基金持有股票仓位为76.22%,创近4年来季度末新低。而根据经验数据,在持股仓位低至这一水平后,市场往往会迎来一波反弹,且具有一定的持续性。

      对于债券基金,下半年基于宏观经济有望小幅回升、债券到期收益率已明显回落、债券供给增加、信用风险事件概率较高、流动性依然相对宽松等因素,我们认为债券市场将逐步进入牛市的“尾声”阶段。债券基金若要获得相对较高收益,将主要通过权益类投资及降低配置券种的信用等级及加杠杆来实现。

      博时旗下同时公告一季报、二季报的8只可比债券基金整体资产规模下降6.40%至107.82亿元,投资杠杆水平则小幅下行5.26个百分点至186.58%,仍维持在极高水平,在同期66家债券型基金公司中处于第4位。与一季度相比较,博时旗下债基投资杠杆、股票仓位、债券仓位及其对利率债、信用债、可转债的配比均出现不同程度的下行,但降幅相对较小。信用债占比继续占据首位,可转债配比则仍高达41.54%。

       货币基金:

      展望下半年,在“微刺激”持续发力影响下,宏观经济有望好转,目前PMI等先行指标对此已有所体现,但仍面临实体企业盈利能力较弱、房地产市场下行压力较大等因素的制约,向好基础仍不牢固;从政策面来看,在区间管理理念下,积极的财政政策及稳健的货币政策将延续,且在实际执行过程中下半年有望更趋“积极”;从资金面来看,虽仍有望延续中性偏松格局,但在信托、子公司、银行理财产品刚性兑付未能有效打破及新股IPO的影响下,A股市场对增量资金的吸引力或相对有限,但在政策引导下,更多机构资金有望逐步入市,如:保险、社保、合规境外机构投资者等。

      由于博时旗下部分债基对股票、转债等资产配比极高,在二季度的市场调整中,净值大幅下挫9%以上,从而拖累博时旗下债基整体净值大跌4.78%,在同期可比的债券基金公司中表现居于末位。在业绩下滑的影响下,博时旗下可比债基二季度遭遇小幅净赎回,资产净值则缩水6.40%至107.82亿元。同时,二季度博时基金[微博]虽小幅降低投资杠杆,但仍保持在186.58%的极高水平,信用债配比虽占据首位,但可转债占比仍保持在40%以上,与一季度相差不大。对于后市的看法,博时旗下债券型基金经理认为在去杠杆化的政策思路下,三季度经济形势难言乐观,而预期货币市场资金面仍将维持紧张态势,而基于当下转债的估值较低,其未来或将具备一定的投资机会。

       对于基金大类资产配置,建议积极型投资者可配置20%的主动股票型基金,35%的混合型基金,5%的指数型基金,15%的QDII基金,15%的债券型基金,10%的货币市场基金;稳健型投资者可配置15%的主动股票型基金,30%的混合型基金,5%的指数基金,10%的QDII基金,25%的债券型基金,15%的货币市场基金;保守型投资者可配置15%的主动偏股型基金,45%的债券型基金,40%的货币市场基金。

       偏股型基金:

       债基投资杠杆面临回落

       因此,对于稳健型投资者可重点关注重配中低等级高票息信用债的基金,而对于风险偏好稍高的投资者则可适当关注选股能力强的二级债基。

       债券基金投资杠杆面临回落。据天相统计,截至2014年二季度末,债券基金投资杠杆比例较上季度末上升9个百分点至151%,而根据即将于2014年8月8日正式实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》,基金杠杆比例将不得超过140%(封闭、保本、杠杆基金可以超越这一比例)。

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