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东易日盛:业绩增长符合预期,长期看好行龙头企业

发布时间:2019-08-29 12:33编辑:官方彩票手机投注网站浏览(126)

        定增引入链家作为战略投资者,业务协同效应有望显现。定增 大宗交易东易日盛引入万科和链家(分别持股 3.12%和 1.60%)作为战略投资者,链家成为公司第二大股东。链家作为目前地产服务的最大流量平台,有望为东易日盛打开获客通道,而获客成本过高也是目前家装行业内其他竞争对手最为棘手的问题之一。我们估计春节后部分城市将率先开始引流工作的试点。

    收购欣邑东方/与大型地产商合作,在手订单充足

        设计业务毛利率大幅提升带动综合毛利率上行2.13个百分点,净利率同比提升1.42个百分点。2018年上半年公司综合毛利率为36%,同比提升2.13个百分点,其中设计业务毛利率同比提升6.36个百分点至64%。期间费用率同比小幅提升0.03个百分点至32.2%,其中销售费用率提升1.01个百分点至19.5%,主要由于报告期内公司业务扩张,相应的宣传费用较去年同期增加0.31亿元、人工薪酬增加0.24亿元等;管理费用率下降1.08个百分点至12.6%;财务费用率提升0.09个百分点至0.15%,主要由于收购北京欣邑东方室内设计有限公司产生的未确认融资费用摊销295万元。公司资产减值损失占营业收入比重同比提升0.15个百分点至0.36%,综合影响下公司净利率提升1.42个百分点至2.46%。

        家装业务在手订单充足,未来业务扩张规模可期。家装市场空间广阔,受益于地产发展以及家装消费需求的升级,公司四季度新签单金额实现高增长。公司2017年全年累计新签单40.54亿元,前三季度新签订单分别为9.04亿元/11.3亿元/10.0亿元,2017Q4新签订单10.16亿元,同比增长42.5%,其中家装业务新签8.31亿元,同比增长22.9%。截止年末公司累计未完工订单28.4亿元,其中家装业务22.7亿元。新签单高速增长奠定了业绩增长基础,目前家装业务在手订单量充足,未来业务扩张有望实现高增长。

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        定增 大宗交易实现战略投资者引入,有效拓宽营销网络促进业务规模扩张。家装业务扩张前端靠营销,后端靠管理,公司通过定增 大宗交易的方式引入万科和链家(分别持股3.12%和1.60%),一方面极大的扩宽了公司的营销网络,万科、链家将集中优势资源对东易“有机整体家装解决方案”进行推广提升客户覆盖率,另一方面从公司治理角度也将使得东易日盛股权结构更加合理,有利于公司管理水平进一步提升,促进业务健康稳定发展维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司18年-20年净利润为2.75亿/3.41亿/4.22亿,增速分别为26%/24%/24%,对应PE 分别为17X/14X/11X,维持“增持”评级。

    年度业绩快报发布,收入端同比增 22.6%,净利润同比增长26.0%。公司公布2017年年度业绩快报:全年实现营业总收入36.47亿元,同比增长21.6%,我们预计其中A6业务贡献29.7亿元。2017年实现营业利润3.50亿元,同比增长39.9%;归母净利润为2.18亿元,同比增长26.0%。单四季度营收和归母净利润分别为12.67亿和1.76亿元,分别同比增长10.46%和11.39%,基本符合我们之前的预期。

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    公司2018年上半年净利润增速243%,基本符合我们的预期,公司预计1-9月份利润增速区间为【80%-130%】。2018H1公司实现营业收入18.1亿元,同比增长21.5%,实现归母净利润1097万元,同比增长243%。其中2018Q2实现营业收入10.9亿元,同比增长14.3%,实现净利润7304亿元,同比增长43.1%。1H18公司实现扣非净利润-292万元,去年同期为-1968万元。

        预计未来业绩保持高速增长,维持“买入”评级。我们预计公司2017-2018年EPS 为0.83元、1.15元,当前股价对应PE 为33.65倍和24.29倍,公司A6业务保持稳健增长,速美业务未来有望放量,同时链家入股有望带来业务协同效应,业绩有望实现进一步突破,维持“买入”评级。

    费用控制良好,经营现金流保持稳定

        收现比下降以及支付劳务费、工资薪酬及税费等增加导致经营活动现金流净额同比少流入1.71亿元。

    2017年前三季度公司综合毛利率34.97%,同比下滑1.72pct,我们判断与营改增有关;期间净利率3.41%,较去年同期增加1.41pct,主要系费用率的下降。期间费用率30.28%,同比下降1.81pct,其中销售费用率下降4.11pct,但绝对值有所增长,管理/财务费用率分别上升2.22/0.08pct。公司经营活动现金流量稳定,净流入5.44亿元,较去年同期增长35.37%,收现比118.41%,同比提升1.43pct,保持家装业务一贯的良好态势。

        在手订单储备充裕,保障未来业绩增长。18年1-7月商品房累计销售面积在17年高基数下同比增长4.2%,增速较1-6月提升0.9个百分点,叠加消费者对于家居品质提升的需求共同带动公司新签订单快速增长。公司2017Q1/Q2/Q3/Q4/2018Q1/Q2单季分别新签9.04亿/11.3亿/10.0亿/10.2亿/10.5亿/11.7亿,对应2017Q4/2018Q1/Q2增速分别为42%/16%/3.5%,其中家装业务单季分别新签8.71亿/9.99亿/9.06亿/8.32亿/9.45亿/10.5亿,对应2017Q4/2018Q1/Q2增速分别为23%/8%/5%,截至2018H1公司累计未完工订单40.2亿元,同比增长25.8%,其中家装业务34.5亿,同比增长25%,充足在手订单为后续业绩增长奠定坚实基础。

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        公司2018H1经营活动现金流量净额为2.46亿元,同比少流入1.71亿元,主要是与去年同期相比,公司支付劳务费增加1.22亿元、支付工资薪酬增加0.59亿元及支付税费增加0.64亿元等;收现比114%,较去年同期下降13.5个百分点,应收账款同比增加0.34亿元,存货同比减少0.07亿元,预收款同比增加2.21亿元;付现比76%,同比小幅下降0.87个百分点,预付款同比增加0.18亿元,应付账款同比增加0.63亿元。

    装修严选

        传统主业A6业务稳定增长,设计业务增长超预期。消费升级叠加地产后周期综合影响,公司业务规模和营业收入均保持良好增长态势,剔除欣邑东方,2018H1公司实现营业收入17.7亿元,同比增长18.9%,其中速美贡献收入约4136万元,同比增长16%。利润端根据业务板块进行分拆,产品化家装速美仍处于业务培育期,成本费用支出较大,利润端体现亏损约为4191万元(去年同期亏损3161万元),2018年公司重点布局“以直营为主,服务商为辅”的渠道模式,截至6月末速美共开设直营门店45家,服务商店25家,在模式跑通后18年有望实现放量。收购标的中,集艾设计实现净利润4098万元,同比增长54.9%,贡献权益利润约2459万元,创域实现净利润1518万元,同比下滑8.61%,贡献权益利润774万元,北京欣邑东方室内设计贡献权益利润872万,按照相同可比口径,若不考虑欣邑并表因素影响,公司1H18实现扣非净利润为亏损1164万,去年同期亏损1968万元。

    (原标题:东易日盛2017第三季报:经营现金流稳定 维持“买入”评级)

    我们预计17-19年EPS为0.91/1.29/1.69元。公司已于8月份拿到定增批文,底价为24.98元。我们认为可给予公司17年30~35xPE,对应PEG小于1,对应合理价格区间27.30~31.85元,维持“买入”评级。

    公司拟以3亿元人民币收购城飞国际持有的北京欣邑东方室内设计有限公司60%股权,该公司主要从事室内装饰设计业务。从合并基准日起,未来三个12月的承诺扣非净利润分别达到4560/5244/6031万元,预计收购完成后将进一步增强公司整体盈利能力。同时,根据公司公告,公司拟与某房地产企业签订重大战略合作协议,主要涉及投资以及在主营业务方面的相互协同,将拓宽公司的收入来源。截止2017年9月30日,公司新签订单虽然较上期环比下滑11%,但在手订单环比增长12%,达35.65亿元,其中家装订单占到86%。在手订单充足,业绩保障性高。

    公司主要看点包括:一,A6业务的客单价和开店数量稳步增加,以完善的城市布局和多样化的下游客户。A6业务收入预计在17-19年将保持15%-20%的稳定增长。二,速美超级家业务加入直营模式,配以成熟的信息化系统、即将建成的智能物流仓储管理平台以及有保障的木作厂工艺,我们预计放量在即。三,公司布局长租公寓事业部,有望在蓝海市场占得先机。我们预计长租公寓装修市场年均1500-2500亿元规模,为纯增量市场。公司原有的品牌与资质优势、业务优势与系统优势将带动此业务的快速发展,成长前景广阔。

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    长租公寓千亿蓝海市场,A6/速美业务蓄势待发

    东易日盛家居装饰集团股份有限公司10月19日晚发布三季报,对此,华泰建筑建材研究 华泰建筑建材研究华泰建筑建材给予高度关注。

    华泰建筑建材撰文表示:东易日盛2017年1-9月份实现营业收入23.8亿元,较去年同期增长28.55%,实现归母净利润0.42亿元,较去年同期增长182.5%。Q3单季度实现归母净利润0.5亿元,较去年同期增长75.93%。公司业绩增速加快,主要因为订单增加带来主业内生增长,外延产业链投资获得预期收益。

    家装行业龙头,维持“买入”评级

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    关键词: 季报 现金流 稳定